尊敬的投资人：

非常感谢大家这些年来对源沣的信任，我们很高兴和大家乘坐在同一艘船上，在资本市场中平稳航行。尽管这两年外部经济环境起伏波动，我们的产品还是很好的经受住了考验。我们也很高兴看到，我们的投资人基本上都是长线投资者。更令人欣喜的是全体持有人都是浮赢的状态，没有一个亏钱的客户，这在大多数基金公司是见不到的。

投资产品类别

首先先跟大家汇报下我们的产品线，我们公司初创时有“进取”和“长征从容”两条产品线。“进取”适合风险承受能力比较强的投资人，如果有牛市会有较大的收益，但是波动也比较大。在运行过程中发现，“进取”这种不控制回撤，波动大的产品不太适合绝大多数投资人， 同时也给我们自己带来了无形的心理压力。比如，2018年底市场很惨，有一个申购了半年多的客户由于有事急需用钱，但是当时市场比较悲观，“进取”当时浮亏了十几个点。从他打完电话告知要赎回开始，我的内心充满了愧疚，因为这意味着浮亏要变成真正的亏损了。信任我的朋友亏了钱，比我自己亏钱要让我难受的多。幸好在15号之前，那位投资人告知他已经从其他地方凑够了钱，不需要赎回了，更幸运的是后来市场开始触底反弹，很快就变成正收益了。

 尽管我们自己也持有较多的进取仓位，去年我们合伙人经过一致讨论，决定“进取”产品可以赎回，但不再接受新的追加资金了。因为我们不希望发生对朋友愧疚的情况，真正做到安心投资，夜夜安枕。我们目前进取的持仓也进行了一定的调整，加上了一定的防守，我们还会一如既往用心打理好存续的进取系列。

同时我们在去年加入了一个新产品系列“源沣全天候“，就如它的名字一样，我们希望这个产品每年无论是晴天，阴天，还是暴风雨，都能有正收益带给投资者。

“源沣全天候”适合超级保守的投资人。“源沣长征从容”适合攻守兼备的投资人。如果一个投资人希望长期持有我们的基金，“源沣长征从容”的收益会更大。如果一个投资人的钱一年左右就需要用，或者不希望承受波动，“源沣全天候”就比较适合他。

未来我们每年一封的致投资人信，会主要介绍源沣“长征从容”策略和“全天候”策略。由于我们的“进取”产品在调整仓位，后期的“进取”防守性也会加强。”进取”的投资人可以把“进取系列”想象成，进攻性比“长征从容”好一些，但防守性要比“长征从容”弱一些的版本就对了。以现在的“进取”持仓来看，如果未来有大牛市，产品净值会超越指数不少，如果指数下跌，“进取”会比指数跌的少一点点。

源沣长征从容策略：

源沣“长征从容”系列净值情况如下：

由于源沣从容系列基金的持仓和策略非常相近，所以我们在这里以 成立时间最早的“源沣从容1号”进行说明。

源沣从容1号成立于2015年7月22日，截至到2019年4月19日，净值为1.5388，运行时间3年零9个月，同期沪深300从4151点到4121点，跌幅0.7%，同期超越沪深300指数54％。

源沣从容1号从2017年5月到2018年1月份有一次比较大的净值涨幅，后期碰到2018年“贸易战”和“去杠杆”的极端行情，净值在18年1月的单月创新高后回落比较迅速，但2018年基金年跌幅并不多。

从容系列的防守性表现在，当我们发现比较好的标的进行换仓后，都可以做到比较好的控回撤，但在持有原标的，净值上涨的过程中是不太好控制回撤的，所以我们的净值会随着我们每次换仓一个台阶一个台阶的上涨，但标的持有期间的波动是不好控制的。举例来讲，我们持有一个标的，净值在1至1.15之间波动了一段时间，然后在1.10左右获利了结，净值后面再波动的起始底部就是1.10附近，净值的底变高了。又比如后期我们的新持有标的在1.10至1.3之间波动，在1.25获利了结，这时底部就又变高了一些。所以长期持有我们的从容基金净值看似每周在波动，拉长时间看净值会越来越高，时间是收益的朋友。

另外有少部分朋友问是否可以根据感觉低买高卖，择时申赎。我们这么多年下来，除非是自己需要用钱，否则都是长期持有基金获得最大的收益。我们不建议择时主要是有两点考虑，一是我们的投资策略已经包含了不同市场点位下如何进行进攻和防守。二是“择时”不像投资策略一样可以被反复验证有效，有时反而弄巧成拙。

源沣“长征从容”系列产品最大的特点就是“进可攻，退可守”。其实源沣从容1号成立在上证指数4000点左右，运行三年多，经历了2015年两次股灾，2016年两次熔断，2017年创业板崩盘和2018年的“去杠杆”和“贸易战”，表现出非常好的控制回撤能力，真正让投资人做到了“安心投资，夜夜安枕”。

（一）股灾期间控回撤

2015年7月17日-2015年8月26日，上证指数由3957点跌至2927点，跌幅26.03%，产品净值跌幅仅0.0162%。

（二）熔断期间控回撤

2016年1月份熔断期间，上证指数月度跌幅22.65%，产品净值月度跌幅仅5.18%。

（三）2017创业板崩盘期间控回撤

2017年7月17日，创业板指跌幅达5.11%，创下近两年新低。当天市场跌幅超9%的个股接近上千只。当天，源沣长征从容基金净值涨幅为0.78%，源沣长征从容2号基金涨幅为0.91%。

（四）“去杠杆”和“贸易战”行情下的控回撤

2018年是A股近二十年第二大跌幅，仅次于2008年。K线是上证指数，跌幅24.59%，蓝线是中证1000，跌幅36.87%，绿线是源沣长征从容，跌幅仅为4.73%。

（五）从容系列的“进可攻”

大家从从容一号的净值曲线图中可以看到，我们并不空仓躲避下跌，我们争取能做到指数下跌时比指数跌的少，这样换来的好处是我们的权益仓位也很足，可以在指数上涨的时候跟上指数。控回撤如果是靠空仓来躲避下跌，这样你就做不到“进可攻”了，市场向上的时候，你的净值涨幅就会远远落后大盘，这种为了“控回撤”而“控回撤”，但对投资人长期收益有害的的空仓策略我们是不做的。

 （六）从容系列展望

2019年初随着经济触底回暖，股市也有一定涨幅，我们从容的净值也取得了一定的涨幅。展望未来，按照我们现有持仓结构，如果上证指数下跌，我们能做到比指数跌的少，如果指数上涨，我们可以跟上指数。但也不排除未来我们发现其他投资机会。如果有好的投资机会，我们也会毫不犹豫的把我们的仓位换过去。

源沣全天候策略：

源沣“全天候”系列净值情况如下：

源沣全天候系列成立在2018年初，正好赶上去年的“贸易战”和和“去杠杆“大环境，上证指数也罕见的下跌了25%。在这种极端不利的环境下，“全天候”策略在2018年还是取得了2个点的正收益，也符合我们设立产品的初衷理念。2019年随着大环境的回暖，产品净值也有比较好的涨幅。

我们这款产品持仓以保守风格为主，所以它的业绩比较基准不是股票指数而是债券指数。按照现在的“全天候”持仓，我们的投资策略会跑赢大多数债券基金。

最后我们再分享一下我们这么多年在资产管理行业的一些心得体会：好的证券类产品看似每周净值都有波动，也没有固定的收益率，其实长期是最安全，变现能力最强，长期收益最好的资产配置选项，唯一美中不足的地方就是要承受每日的净值波动，但净值曲线时间拉长看是一路向上的。反倒是很多社会上打着高固定收益类理财产品，这些产品往往承诺的年化收益率比银行理财高很多，但风险要远远高于银行理财，很多平台放出去的钱在到期的那一刻才知道全都收不回来了，看似充足的抵押物也很难执行或者一拖就是经年累月。我们这几年也听到很多P2P，类金融公司跑路的现象，有时还是我们特别亲近的朋友遭受的情况，我们听后都非常非常难过，所以我们也非常欣慰在这么一个宏观经济波动剧烈的环境中找到一批那么优秀的长线投资人跟我们前行，我们也希望做大家最坚固的避风港湾！

再次感谢大家选择源沣基金，如果投资人有任何疑问都欢迎来源沣做客或者致电我们。

                                       源沣基金

2019年4月30日