尊敬的投资人：

首先感谢大家在投资的海洋中选择乘坐源沣资本这艘船来出航远征，我们和您们投资的都是同样的标的，所以请大家放心我们的资产也都在船上，如果航行顺利，希望大家保持平和的心态，如果航行中暂时有颠簸风雨，也请大家谅解，因为我们过去十几年来的个人投资生涯就是这么过来的，超额收益总是会奖励给最有耐心和恒心的逆向投资者。

我们的公司成立于2015年5月15日，从成立以来获得了较平稳快速的发展，这离不开大家对源沣资本的支持和信任。由于我们是长线投资者，对每一个买入标的要求都比较苛刻和谨慎，买入后一般都会耐心等待我们投资逻辑的实现，所以平常跟大家交流的机会有限。因为好的投资机会总是稀缺的。巴菲特有一个很好的例子诠释了这个理念，他说如果投资开始的时候，发给自己一张白纸，每做一笔投资就用订书器打一个孔，但这张白纸只能容纳20个孔，打完后人生就结束了，这样你在做投资的时候就格外谨慎。其实巴菲特也是这么做的，如果拿掉巴菲特3到5个成功标的，业绩就会大幅逊色很多，如果拿掉8-10个成功标的，那几乎就回到了普通大众水平。我们的投资节奏也是2-3年左右一个标的在进行，所以我们选择以每年一次致投资人信的方式和大家来交流我们的想法，以便大家更好的了解我们的投资思路和基金运行情况。同时也希望大家能认同长期价值投资的理念，让我们来负责掌舵寻找好的投资机会，您来负责活到一百岁，从而让复利的威力造福每个投资人的家庭和后代。

投资产品类别

我们现在有两大类策略：

1.源沣从容的定位是在尽量控制回撤的情况下取得比较不错的投资成绩，达到财富增值的目的。

2.源沣进取的定位是我们自己的钱是如何投资的就如何做，不太在意短期回撤，但希望2-3年有一个更好的投资收益。

这两类策略都需要在长期投资下取得，所以没有优劣之分，只是适合不同类型的投资人而已。

这里容我写一个小插曲，在我们公司成立之初，其实只有从容类产品，我们的主要考虑更偏重于私募基金的募字，我们本身成立公司做投资是出于十几年来的兴趣，不希望给自己造成过大的心理压力，所以希望在尽量控制回撤的情况下稳定增长。随着公司的发展，我们有一些特别要好和特别信任我们的朋友，手头的资金3-5年之内都用不到，所以短期也不在乎波动，希望像我们一样来博取稍高一点的收益，就这样进取系列分别于去年末和今年初相继成立，成立后该系列的波动就非常大，不过令我们欣慰的是，投资进取的朋友表现出了超长的投资视野和持有信心。

市场情况

我们公司成立后，大盘经历了2轮股灾和2次熔断，上证指数从最高峰的5178点到2638点，最大跌幅49%，我们看到了很多原先在资本市场上追逐短期热点和概念的所谓“短线高手”，亏损幅度惊人。我们可以算一笔账，如果有一个人从25岁开始能够选择一系列每6个月就能增长50%的股票投资，如果这个人起始资金是100万元的话，他35岁时财富就可以达到33个亿，40岁的时候就可以达到2000亿，45岁的时候就可以买下工农中建四大行和所有股份制银行，48岁他的财富就比全部A股总市值还多。当然这在现实中是不存在的，我们经常听到的一些短线高手对某几笔短线操作自鸣得意但是对损失却闭口不提。如果世界上真有一直赚大钱的短线高手，那么福布斯排行榜上应该就有这个人的名字了。由此可见，能坚守投资底线，奉行一种长期价值投资观来稳定获利，而不去人多的地方随波逐流是多么的重要。因为投资往往是反人性的，这也是大众长期在资本市场里亏钱的原因。

我们基金运行情况

源沣从容成立于2015年7月22日，截至到2016年4月15日，净值为1.0606，运行时间9个月，同期沪深300跌幅将近25%。

源沣长征成立于2015年7月19日，是源沣从容的母基金，也是我们的旗舰基金，截至到2016年4月15日，净值为1.0818，运行时间9个月，同期沪深300跌幅将近25%。

上面产品成立后股市就经历了几次暴风骤雨般的股灾下跌，但是这个系列基金产品的运行非常稳健，经历了几次股灾，最低点净值只降到0.99元附近，表现了良好的控制回撤性，同时在运行不到一年的时间，大幅跑赢了指数，也跑赢了绝大多数的基金。

该策略由于是由类转债标的组成，所以我们的从容长征系列是个进可攻退可守的方案。如果后期沪深300剧烈下跌，那么他们的高度控回撤的特点可以去捕捉更好的投资机会，如果沪深300横盘或着温和上涨，从容长征的表现也不会差。

源沣进取1号成立于2015年10月13日，截至到2016年4月15日，净值为0.8007，运行时间6个月，同期沪深300跌幅10%。

源沣进取2号成立于2016年1月27日，截至到2016年4月15日，净值为1.3122，运行时间3个月，同期沪深300涨幅10%。

我们认为长期持有，进取1号有望较大幅度的超越沪深300，这个系列的特点是波动性较大，所以在指数下跌的时候跌幅也较大。我们大部分资产都投资了这个标的，但是在下跌的时候我们依然安睡。优秀的投资机会是极度稀缺的，我们在这个系列下跌五年后开始建仓，建仓的价格相当于2000点以下买入上证指数一样的便宜，而且是不到净资产的价格买到的。虽然我们买到后继续下跌，但是底部是一个区域而不是某个点，希望以最低点买入的话，将永远也下不了决心买入。这个世界总是曲折和复杂的，不愿意承担往往意味着不配得到回报，更何况我们承担的只有波动性风险，而没有资产实际损失的风险。三五年后回头看，耐心陪伴并等待他们的估值回归是我们的荣耀，他们也将给予我们丰厚的回报。

在进取1号最为低迷的时候，我们如同太监进了女儿国，只能眼馋，因为我们的大部分资金已经进入了进取1号，没有多少资金继续买入了。幸运的是这个时候还有投资人敢于在风声鹤唳草木皆兵的时候投入资金，所以那个时候我们成立了进取2号，因为当时正值极端底部区域，所以进取2号的回报也很丰厚。投资往往是反人性的，逆向思维才能生存的长久。同时我想说明的是，进取系列的标的现在依然是底部区域，依然是投资的好时机。现在我们需要做的就是要有足够的耐心，不要轻易浪费掉这个机会，等待他们的估值回归，使得我们可以博取更大的收益。

为了给大家打打气，我想回顾我们个人投资历史上的两个小例子来说明。 回想2009年，我个人进行攀钢钢钒吸收合并套利的时候，进入后就浮亏15％，同期上证指数上涨了20%，（如下面两张图所示），但最后半年证明了我们策略的正确性，攀钢钢钒在短时间内上涨约一倍，最终以70%的收益率获利了结。

同样的还有2013年的中行转债，进入后就是漫长的持有等待，股价就想心电图一样的一根水平线，考验了将近2年的时间（如下面图所示），终于爆发，赢得了140％的收益，同期大盘收益约40%。所以我们合伙人经常开玩笑说，进取标的现阶段底部区域还不是最难熬的时候，如果未来进取涨上去后持有比现阶段来说更加的考验耐心。

公司的其他情况

我们很高兴跟大家再介绍一下公司的其他情况：

1.公司今年成立了一家全资子公司源沣另类投资管理有限公司，作为证券二级市场以外项目的管理机构，现在旗下有一只核心企业基金，该基金目前投资一笔拟上市证券公司的股权，等待上市后退出。

2.今年证券业协会大幅提高了私募基金行业的监管标准，包括会计所和律所的审计和公司的内控增加了很多程序，固定管理成本一下子也提高了很多，可能是因为我们几个合伙人都有很长的大型金融机构工作经历，设立公司时就比较规范，所以源沣投资和源沣另类两家公司，还有旗下的所有基金都通过了协会的备案审查，比我们预想的进度要顺利很多。随着监管的从严，我们预计未来许多公司可能会退出私募基金行业。

3.我们合伙人在招聘人员环节花费了很多心血，终于经过层层招聘面试，录用了985大学毕业的优秀毕业生，后期我们也会坚持高标准的用人思路，使我们源沣人能更好的给大家服务。

如果有投资人有任何疑问都欢迎来源沣做客或者致电我们。

源沣基金

2016年5月15日